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7月FOMC会议点评 如何理解美联储的欲拒还迎

作者:比较好的棋牌 发布时间:2020年06月29日 浏览: 7835

文/华创证券首席宏观分析师:张瑜

主要观点

一、会议内容:美联储如期降低联邦基金利率目标区间25bps至2%~2.25%

7月FOMC声明对经济基本面的表态相较6月变化不大,对国内经济前景并不悲观。且对未来货币政策路径的选择上首次采用了 contemplate 一词,或体现了美联储将对未来货币政策的选择更为谨慎。

会后的新闻发布会上,鲍威尔也表示当前美国的经济表现相当不错,强调此次降息主要原因在于①全球增长疲弱对经济下行带来的影响②贸易摩擦的不确定性③达到2%的通胀目标,但此次降息并不代表进入降息周期,仅是周期中的调整,对后续货币政策的表态鸽派程度不及预期。

二、如何理解美联储的欲拒还迎?

尽管美联储的表态上拒绝向市场发出宽松的信号,但从降息的时间点、以及提前缩表的举措来看,美联储实质上对降息欲拒还迎。首先,本次降息在时间点的选择上更为急切:历次降息都伴随着资产价格的大幅波动和经济环境的恶化,但这次降息更多出于对脆弱经济的呵护。其次准备金供给紧缺的环境下,倒逼美联储迫切停止缩表:正如我们在《功夫在降息之外:美联储政策框架的十字路口——数论经济·系列五》所阐述的逻辑,因此美联储对称下调IOER 25bp,同时提前结束缩表,后续仍需通过三条路径观测美联储的货币政策选择,调整政策工具或是缩表均有可能。另外,考虑到目前金融市场对美联储货币政策转向的预期高度pr比较好的棋牌ice in,因此不排除通过偏鹰派的表态给金融市场的预期降温,保障货币政策指引有效性。

三、进入2020年以来,全球进入增长疲弱+货币宽松状态

2020年全球主要经济体制造业PMI多数落入荣枯线以下,同时,全球各大央行也进入了频繁的降息潮。全球经济走弱对美国经济也形成拖累。增加本国商品出口与制造业回流以提振GDP恐难以如愿。

四、汇率:美元易跌难涨,人民币升值概率更大

美元:Q2大概率将是美国经济的拐点,经济走弱将引发美元的主动贬值。同时,美联储货币政策相对紧缩的时期结束,也将导致美元上行动力减弱。人民币:一方面从人民币汇率的基本面与预期来看,当前人民币并无贬值基础;另一方面从情景分析来看,下半年除非美元指数大幅升值或CFETS超贬的情况发生,人民币均趋向于升值。

五、黄金:下半年起势的金

短期来看,目前黄金三大属性中,以期货持仓量为代表的商品属性,以及以利率为代表的金融属性都形成向上的动力,目前货币属性对金价形成一定制约,但预计下半年随着美元易贬难升,这一制约因素也将消退。但在短期需要提示的是,降息预期落地后,若后续降息预期有所回落,可能带来金价短期的回调或横盘。长期来看,2020年后全球进入增长疲弱+货币宽松的状态,这一组合下零息资产与避险资产的配置价值将提升。更为重要的是,美国作为全球秩序的提供者,主导了近期全球的风险事件,或将对美国的全球地位以及美元资产的吸引力产生根本性的影响,这也是未来观测黄金是否会达到甚至突破2020年高点的决定因素。

(责任编辑:比较好的棋牌)

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